上声电子(688533)历经30余年发展，建立了涵盖车载扬声器系统、车载功放及AVAS三大业务板块的汽车音响产品体系，拥有声学产品、系统方案及相关算法的研发设计能力，能够为客户提供全面的产品解决方案。公司是国内汽车声学龙头企业，2022年车载扬声器全球市占率12.95%，国内市占率份额20.66%，排名第一，公司产能稳步扩张，有助于提升市占率，国产替代空间大。
车载扬声器、车载功放和AVAS均属于汽车音响系统。车载扬声器是汽车上一种把电信号转换成声音信号的电声器件。车载功放是声学系统中将音频输入信号进行选择与预处理，通过功率放大芯片将音频信号放大，用来驱动扬声器重放声音的电子产品。AVAS是电动车低速提示音系统(AcousticVehicleAlertingSystem)，该系统会在车速低于20km/h时发出噪声，防止电动汽车在纯电动模式下以低速行驶时，由于噪声低使得道路行人不容易察觉到车辆的接近，发生交通事故。
上声电子为国产白牌汽车音响龙头企业。在消费升级趋势下，汽车声学系统向高端化发展，车载扬声器使用数量及单车价值齐升，预计到2025年国内乘用车扬声器总规模为50亿元，全球乘用车扬声器总规模为134亿元，5年CAGR分别为22.3%/12.7%。车载扬声器可以分为品牌音响与白牌音响两大类。品牌音响以柏林之声、丹拿等传统音响品牌为代表，具有较高的品牌溢价。白牌音响为直接向车企供货没有品牌的音响产品，典型代表为上声电子、天津博顿智家、吉林航盛等。根据高工智能汽车研究院监测数据显示，2021年中国市场乘用车车载扬声器市场，上声电子份额第一，显著领先于国内其他厂商。公司围绕三个系统从原材料、结构设计、制作工艺等多方面进行技术突破，专注于运用创新理念开发新型材料、优化系统结构以及研究声场控制方案等，公司车载扬声器产品的灵敏度、失真等性能指标处于行业内领先水平。公司拥有车载音响系统调音的核心技术，可通过软、硬件手段提高系统声音还原的准确性，得到了众多国内外知名客户的认可。
车载功放渗透率提升，国产替代可期。相比传统燃油车，智能电动车中功放产品配置率更高。基于车载功放渗透率提升趋势，车载功放市场有望稳步提升。预计2025年全球车载功放市场空间达167.54亿元，中国车载功放市场空间达58.91亿元。全球前装车载功放市场参与者较多，行业集中度较低。依托在汽车声学领域的深厚积累，上声电子迅速切入车载功放领域，公司已实现对原有客户业务的拓展与新用户的开拓。2019-2022年，公司车载功放产品销量分别为2.15万只、5.69万只、11.36万只、34.18万只。截至2022年底，公司已获得多个项目定点，包括为蔚来、理想、华为金康、零跑汽车等提供整车音响系统，以及通用集团、东风汽车600006）、北汽集团、上汽大众等的新项目。
AVAS政策强制新能源车标配，随新能源车渗透放量。各国均一致认定在具有纯电动行驶模式的电动汽车上，需配备能够在低速行驶时发出警示提示音的装置欢迎使用百度云主机服务，以减小发生交通事故的概率，强制性法规出台使AVAS成为电动车必须配套的安全产品。2019年以来，全球范围内新能源汽车渗透率迅速提升，推动AVAS市场空间快速提高，预计2025年中国AVAS空间达6.37亿元，全球AVAS市场空间达27.27亿元。随新能源汽车渗透率提高，上声电子同步开发多种型号AVAS，同时降低价格以拓展市场，公司AVAS单价大幅下滑，销量大幅提升。
东吴证券表示，公司是白牌音响行业龙头，业务覆盖完善，主业持续发力，功放与AVAS迅速上量。预计公司2023-2025年营业总收入分别为24.19亿元、31.58亿元、37.88亿元，归属母公司净利润分别为1.75亿元、2.68亿元、3.56亿元，同比增速分别为100%、53%、33%，对应EPS分别为1.1元、1.7元上声电子、2.2元，维持“买入”评级。
国泰君安表示，汽车声学升级趋势持续兑现，新客户新订单加速释放。汽车电动化、智能化带来车载扬声器数量增加、功放配置增加，汽车声学升级趋势带来量价齐升，公司作为国内龙头充分受益。公司发挥产能、制造、研发等多方面优势，有望不断拓展新客户、新订单，提供增长动力。预测公司2023-2025年EPS分别为0.94元、1.54元、2.03元，给予2024年38倍PE估值，目标价59.26元/股，维持增持评级。记者 刘希玮
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